您的位置 首页 股票知识

「600789资金流向」建立”反择时交易制度”很有必要

「600789资金流向」建立"反择时交易制度"很有必要

陈兴德,法学硕士,博士,曾就职于国家立法机关和证券监管机构,现就职于一家外资资产管理公司。他长期从事证券和基金法律的研究和实践。参与了《证券投资基金法》、《证券法》等多项法律法规的制定和修订。今年年初,有媒体披露了基金利用交易时机稀释持有者利益、进行利益转移的案例;2月16日,中国证监会基金监管局紧急发布《关于应对中石化收购事件可能引起的套利行为的通知》。要求各基金管理公司认真分析中石化收购对基金,可能产生的影响,受影响较大的公司应根据法律法规和基金合同尽快发布公告,明确申购、赎回等相关政策,防止部分大型短期基金的套利行为,保护基金长期股东的利益。2月24日,由于招商银行宣布股改计划,九家基金宣布暂停认购一天。这些情况表明,“基金交易"时机”问题已经成为我国市场的突出问题,需要我们认真研究、全面了解和完善相关制度,以维护市场稳定和秩序。择时交易及其成因所谓市场交易,是指:证券市场中的套利发现基金证券组合中影响基金净值的证券在时间、价格等方面存在获利机会,利用基金净值计算中的一些无效性,通过短期买入和赎回操作获利。也就是说,由于某些原因,基金证券组合中的证券价值发生了很大变化,并且由于计算规则等原因,基金的净值没有及时反映这种变化,这使得基金,的净值即买卖价格偏离了其真实价值。短线套利人利用这个机会,以不合理的低价买入基金,以不合理的高价赎回基金股票。当基金的价格(净值)回到它的价值,然后反向操作,就可以获得巨大的无风险收益。计时交易的原因如下:1。不同证券市场的时间差。在计算净值时,基金通常使用其交易市场投资证券的收盘价值。基金投资海外市场时,部分海外市场的营业时间与本地市场不一致。比如亚洲市场上午收盘,欧洲市场中午收盘。在美国和基金,当天所有交易的价格通常在美国东部时间下午4点结算。如果在收盘时间和基金计算净值的时间之间发生了影响证券价格变化的事件,外国市场中的收盘价不能真实地反映这一信息。在这种情况下,一些投资者将在短期内购买和赎回基金股票以获取利润。这就是通常发生在离岸基金2号的所谓“时差套利',”。在同一个市场中,当基金计算净值时,基金持有的证券的收盘价不能有效地反映证券的真实价格。例如,在中国最近的市场上,出现的证券因股权分置改革而频繁停牌。在停牌期间,公布的改革方案使得停牌前最后一天交易的价格无法真实反映证券的当前价格。复牌后,价格的快速上涨为套利创造了机会。投资者利用复盘期间基金净值计算仍采用停牌前最后一个交易日的价格这一缺陷,在此期间买入了大量比例较高的基金证券。复盘后,证券价格的大幅上涨导致基金赎回净值的大幅上涨,此时,你可以攫取更大的短期无风险收益。3

这个时间通常是基金,持有的证券的收盘时间,基金计算其在收盘价的净值。如果基金持有的证券在收盘后在公布,或者有影响其交易价格的信息,套利可以获得无风险回报。与上述交易,时间不同,延迟的交易只能在基金经理人或代销商人的共谋下完成,而上述交易时间不一定需要基金经理人或代销商人的共谋。延迟交易在每个国家的市场都是绝对禁止的,而上述定时交易不一定是绝对禁止的。4.基金经理向一些客户提供影响基金,净值的基金非公开信息,例如,基金将在一级市场或银行间市场购买回报率更高的债券或票据。建立“反计时交易系统”2003年,在美国证券市场上以计时交易为重点的“基金shady”曝光后,发达市场国家的监管机构和基金经理人采取相应措施,建立“反计时交易系统”,以减少计时交易行为带来的危害。在充分调研各国经验的基础上,IOSCO技术委员会于去年10月发布了《集合投资计划反择时交易及相关问题的最佳行为标准》。国际证监会组织认为,对投资者的公平对待和对利益冲突的妥善管理是基金经理人受托义务的重要内容之一,基金经理人有义务对基金短期投资者的风险进行评估,并采取适当措施防止及时发生损害基金持有者权益的交易事件。该组织在其文件中确定了交易反选举的三个最佳操作标准,供所有国家参考。(1)基金经理应该以基金投资者的最佳利益为重。每个基金经理人都应该证明自己能够公平对待投资者,能够管理自己和投资者的利益。基金的管理者应该在他们的商业战略和经营中建立公平对待投资者的原则,并把它作为组织言行的一个重要标准。在客户服务方面,基金经理人应正确面对交易,时机带来的利益冲突,充分利用关注牺牲一方投资者利益、为另一方投资者获利的行为。基金的经理人必须意识到,交易的时机可能会让他们从基金资产的增加中受益,但交易成本的增加和投资管理的干预不仅会损害基金公司的利益,还会损害经理人本身。作为受托人,您应该为基金,的最大利益而行动,包括降低交易的成本和阻止不当影响基金投资组合分配的行为。管理人应

当制定处理这些利益冲突的政策并全面、公开披露这些政策。

  (二)基金管理人应当确保其在择时及延时交易时所采取的操作及披露措施符合第一项标准

  基金管理人应当分析择时交易的危害,并可以使用一些特别的措施去监督、识别和制止择时交易行为而不必获得授权。这些措施包括:禁止延时交易,应当采取严格控制措施,如完善与代销机构的协定并监督代销行为;公平估价,管理人应当表明其正确估计了投资组合的价值和基金净值,交易价格能够反映其价值;监察稽核程序,管理人要有监察稽核程序去保证其行为符合标准,保证强有力监控;公开关于择时、延时交易、公平评价、披露持有组合的政策和程序。

  (三)监管部门应当在管理制度上允许基金管理人有适当的弹性处理择时交易对投资人造成的风险

  监管机构应当提供一些灵活的反择时交易和反短期交易行为的工具供基金管理人选择;监管部门可以要求基金管理人对交易频率有合理的判断力,并在招募说明中表明所希望的交易频率;要求管理人对自己的过错承担损失赔偿责任。包括管理费,持有人的损失等;要求及时的净值计算以减少择时交易的吸引力;以独立角度权衡并判断择时交易的风险等。

  综合上述标准和各国的有关经验,笔者认为,监管机关应当采取下列措施:

  1、明确基金份额持有人利益优先,公平对待不同投资人的原则。基金管理人作为信托法律关系的受托人,对基金财产负有信赖义务,应当以基金及其持有人的最佳利益行事。在基金利益、自身利益和第三方利益发生冲突时,应当以基金利益为先,应当公平对待不同投资者的利益,不得为了增加管理费收入而允许、放纵择时交易的发生,以损害一部分投资人的利益为另一部分投资人谋取不正当利益。

  2、要求基金管理人建立、公开并执行有关识别、防范择时交易风险的政策和程序,确保为基金持有人的最佳利益行事。这些政策和程序包括:基金因择时交易可能潜在的利益冲突;管理人判断择时交易风险的标准和程序;出现相关风险时,管理人为避免利益冲突和危害投资者利益可能采取的措施;相关措施的披露程序,等。更多股票配资知识,请关注股票配资平台http://www.hbyyez.cn

关于作者: 股票配资

热门文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注