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「红岭金服」食品饮料:五粮液育新机开新局 国窖1573“十四五”冲刺300亿

「红岭金服」食品饮料:五粮液育新机开新局 国窖1573“十四五”冲刺300亿

在多种因素的催化下,上周板块白酒呈现出高度繁荣,涨幅高于沪深300。其中,皇太酒业(报价000995,股票咨询)复盘后三天涨幅达387%,黄酒板块集体走强。与此同时,发布提价通知的白酒企业也取得了较好的业绩:

上周,高端葡萄酒再次迎来涨价

临近年底的节点,上周先后发布了金世元主力大产品(报价603369,股票咨询)、方水晶(报价600779,股票咨询)、顾靖酒厂(报价00596,股票咨询)的提价通知。上半年我们说,品牌力和渠道力较强的优势企业,目前有望通过小幅提价来平衡现金流和业绩。预计更多有涨价实力的葡萄酒企业将跟随趋势消费升级,小幅提价。因此,出现的这一轮涨价是符合预期的。我们认为,年底的涨价潮和年中的涨价潮有相同之处,也有不同之处:1)相同:“职业”仍然是中高档葡萄酒公司涨价的关键词。在消费持续升级的背景下,趋势,葡萄酒企业可以在提高价格的同时,提高渠道利润,保证价格板块的稳定,以维持品牌实力;2)区别:下半年剑南春和泸州老窖(报价000568,股票咨询)1573均实现了提价(第二款高端酒的价格区间上下限),即第二款高端酒的价格区间在不断上移和深度延伸的同时不断加宽,其中400元和600元是放量此时的重点价格区间, 下一个主力高端葡萄酒涨价,不仅仅是为了“占领空间”,更是为了下一个放量(迎接春节,刺激经销商赚钱)。 具体来说:

酒厂:谷20今年的业绩超出预期,良好的市场基础为其成功涨价奠定了基础。作为今年业绩超出预期的大项,顾20最近将出厂价上调了20元/瓶。从渠道反馈来看,今年的Gu 8及以上产品表现不错,其中Gu 20的销售收入达到近10亿元,超出市场预期。在这一利好趋势下,酒厂将古20的出厂价上调20元,进一步提升品牌力,并向上延伸卡价区间。目前经销商在春节期间赚钱的积极性很高,公司管理层对春节的表现有很强的信心。短期看好公司在春节旺季的发展,中长期看好公司高端战略的落地和省外加速扩张的势头。

现世命运:配合趋势,省消费升级,逆势增长能力的第四次发展将通过500元主流价位带强卡位400的升级,-《通知》显示,自2021年1月起,国境线核心单品四创始国出厂价格连续三个月每月1日上调10元, 四个创始国的销售订单已经减少,并采取了有控制的供应,为四代和四个上市做准备。 这是四个创始国第三次涨价(前两次分别是7月1日和10月1日)。

方水晶:它有良好的库存基础,并通过提高价格来保持其在第二高端葡萄酒价格上的竞争力。12月16日,方水晶核心战略单品珍娘8号正式调整。调整后52度产品建议零售价为498元/瓶,增加20元。早在今年9月,方水晶就调整了珍娘8号中低档产品的价格(建议零售价提高20元/瓶)。

五粮液(报价000858,诊断股份):开发新机开新局,为创新、转型、跨越三个关键词打基础。五粮液在上周的1218会议上表示,2020年,公司的产品价格、渠道利润、经营业绩和品牌价值都实现了稳步增长,市场适应性、质量支撑、品牌影响力、产品竞争力、渠道控制和营销服务都有了显著提高。2021年的营销目标和政策是:继续坚持稳中求进的大基调,保持战略实力,满足消费升级的需求目标。在供应优先改革的指导下,我们将继续保持全年行业平均发展速度在类似水平,保持传统渠道不普遍增长,保持五粮液趋势持续稳定的价格上涨不放缓。营销重在丰富文化价值表达,构建营销服务体系,大力打造高层次、重点市场。充分发挥经销商协会作用,深化数字化转型。争取稳定、转型、创新、跨越是未来工作的总基调,是未来工作的三个总基调和关键词。

我们认为,今年五粮液的一系列调整措施比以往计划的调整更加深入和精确,业务结构更加合理。从结果来看,双节五粮液价格审批在放量和960元以上可以坚挺,这表明公司的量价节奏已经稳定,渠道信心普遍较高,这将进一步支撑价格审批的稳定和积极趋势,为五粮液进入加速分红期奠定坚实基础。明年,五粮液将在1000元的价格区间站稳脚跟,五粮液未来的表现肯定和高增长将推动中枢估值进一步走高。

泸州老窖:国窖1573势能持续释放,“十四五”冲刺300亿。目前表现:2020年是公司进入后百亿时代的第一年(国窖1573 2019年销售规模已经突破百亿)。即使在疫情面前,公司也通过坚定的战略和有效的措施实现了快速发展:疫情初期,公司提出了“三不变、三强化”的措施。并通过配额控制、交易价格评估、安全存量设定等一系列方式,保证量价的平衡。目前国窖1573需求方比较旺盛,核定价格稳定在860元左右。2020年国窖1573的销售收入将在126亿元左右,比去年增长20%以上。

未来业绩增速方面:按照“十四五”计划计算,2020年-CAGR、2022年国窖将超过26%;2022年,国窖1573在-的CAGR 2025年将超过14.5%,考虑:1)高端葡萄酒价格将以更快的速度扩张或超出预期,确保国窖1573需求侧的稳定;2)近年来,公司保持了较高的成本,加强了消费者的培育,国窖1573的品牌力稳步提升;3)得益于贵州茅台的高价格稳定性(报价600519,诊断股)和五粮液的稳步上行,国窖1573的价格进入了上升渠道(今年9月份已经提价,预计明年价格会达到1000元);4)新市场扩张加快。我们认为国窖1573有望在“十四五”期间实现规模的快速扩张,同时利润也有明显的增长。

继续强调泸州老窖明年业绩的确定性和灵活性:泸州老窖在双品牌运营策略下各价位有布局,有望充分享受消费升级带来的价格扩张红利:高端价格:52度国窖1573享受高端酒的扩张和五粮液的批发价

上行红利,价格持续提升,明后年批价或将站上千元价位带;②次高端价位:特曲等腰部产品通过产品升级精准卡位次高端酒价位带,将继续享受次高端酒扩容红利,实现价升后量的上行;③低端价位:博大公司在稳固基本盘的情况下进行精简产品、提升产品结构将实现塔基产品的升级,从而进一步助推公司实现品牌复兴。

  线下数据:上周贵州茅台批价维持高位,库存健康贵州茅台:上周茅台批价稳定在2800-2850元左右,库存处于较低水平,合同计划执行临近尾声;五粮液:上周五粮液批价稳定在980元以上左右,酒厂继续严格挺价;泸州老窖:上周国窖批价约为850-860元左右,渠道库存约1个月,2020年全年国窖销售口径实现126亿元。

  投资建议

  短期看,我们认为白酒板块已迎来密集信息催化上升期,我们将持续跟踪酒企春节动作及经销商打款积极性情况;中期看,白酒板块全年业绩逐季恢复,渠道信心逐步提升,在低基数背景下,未来四个季度酒企业绩将实现较高增长;长期来看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。

  我们认为白酒板块在经过前期阶段性回调后或将迎来消息催化及预期提升带来的上涨行情,其中具有预期差/基数低的标的需值得关注。综合来看,建议关注消费升级叠加集中度提升两大逻辑,坚持1+1>;2择股法则,我们建议关注业绩确定性高、成长性强的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒(行情600809,诊股)、古井贡酒;短期弹性则建议关注酒鬼酒(行情000799,诊股)和ST舍得(行情600702,诊股)。

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关于作者: 红岭金服

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