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「按天配资」家居板块会有一波春季行情?

在最近的竣工期后,尤其是恒大事件曝光后,板块的表现并不太好。大部分B端公司开始杀价,其中当然包括对这类企业明年流动性吃紧的预期,这类企业账面现金流也不会好看。市场的看涨逻辑逐渐从B端转向C端,但定制家居公司也跟着市场回调。随着完工速度继续加快,家居装饰公司已经扭转了预期。

1.国内板块市场差异

过去,定制家居行业的三大龙头企业分别是:欧洲、索菲亚(报价002572,诊断股)、尚品家居配送(报价300616,诊断股);从今年的市场表现和业绩增长来看,显然不是这样。排名前三的公司是欧派、索菲亚、智邦;而且,尚品送货上门的数字基因在本轮竞争中并没有显示出优势。

定制家居公司在品牌上没有太大的差异,业绩的增长来自于产品结构和渠道销售的差异。因此,板块股市基本上是涨跌互现,只是强度不同。

中信家园指数自4月份反弹以来,已上涨近50%。这一波板块楼市更多的是跟随市场的反弹,以及工地复工带来的行业基本面的改善。最近,板块的大多数公司都开始再次回电,他们正处于震荡阶段。

家居板块会有一波春季行情?

板块大部分公司开始回电,其中11月全国家具零售额数据为168亿元,同比下降2.2%;1.-11月份销售额1409亿元,同比下降7.9%,10月份增速好于-。

其实全国家具零售数据的修复来自线上和线下两个方面,其中不计算工程渠道的销售额。线下主要是各种家居品牌店和像宜家这样的家居店,但是店铺的恢复可能没有预期的那么好。

然而,在线渠道的销售营业额数据远高于预期。先看定制方面的两大类,橱柜和衣柜。根据天猫,的交易数据,11月衣柜销售额为7.35亿元,同比下降21.0%,-11月累计销售额为35.23亿元,累计同比下降42.8%;11月,整体橱柜销售额为9.53亿元,是上升的87.1%;2020年1月,-11月累计销售额为38.68亿元,是上升的66.3%

在所有需求反弹的背后,行业景气周期刺激了消费的复苏。毕竟完井数据的改善真的很明显,尤其是5月份。

2.竣工数据再次反弹

除了生鲜超市和药店,居家隔离期对线下零售和复工是致命的打击。这家主要从事分销和零售的定制家居公司在第一季度遭受了全面亏损。即使收益是季节性的,也能看出疫情的杀伤力。

零售业务惨,疫情控制后第一个恢复的肯定是工程业务。市场的逻辑其实很简单。在精装修政策背景下,2020年必须交付的商品房只能提前,不能延期。各大房企也会跟家装公司下单;但是,由于买方的主观意愿,零售交易可以推迟。

从竣工数据反映,之前使用的是全国商品房累计竣工面积,同比增速下降幅度有所收窄,从2月份-同比增速24.3%降至11月份-同比增速5.8%。虽然完成在加速,但是数据在效果上并不是很明显,所以把每个月的完成数据分开,看每个月的数值和增长率,可能会更直观。

家居板块会有一波春季行情?

然后每个月跟踪完成面积后,2020年5月完成面积增长率为6.2%,但11月份月度增长率反弹至6.1%。毫无疑问,未来的完成增长率是正的,而且很有可能增长率会下降

事实上,疫情的爆发彻底打乱了完工的步伐,使得整体完工周期向后移动了四分之一。10月和11月,竣工数据明显反弹,不要质疑竣工周期已经结束,还有机会定制家装公司。

3.首选总公司

一般来说,定制家居公司关注,即欧派、智邦、索菲亚就够了。即使精装修的逻辑被房地产企业的三条红线打断,工程渠道的拓展绝对是未来的趋势

家居板块会有一波春季行情?

先看看索菲亚。衣柜业务占80%,橱柜业务占11%,大宗业务占11%。虽然索菲娅目前存在一些不足,但大宗业务的比例一直在增加,同时索菲娅的内部经销商改革也有一些边际改善,目前在估值上有优势。

2020年第三季度,索菲亚的收入增长了17%,不包括28%的非净利润增长率。第三季度的业绩改善超出了市场预期,表明内部问题正在改善,公司也有机会修复其估值,这值得关注长期关注

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  二是欧派家居(行情603833,诊股)。欧派是所有定制家居个股中质地最好的,产品结构均匀,是真正做到了全屋定制的企业。2021年估值30X左右,估值虽然比其他贵一点,但不算高,毕竟是全品类的公司,业绩波动的区间会更小,同时橱柜业务占比46%,大宗占比16%,都不算低。


  现在行业情况刚刚出现改善,2019年就达到了20%左右,预计2021年欧派的增速还会加快,可以达到20%,对应30倍估值不算贵。


  最后就是志邦家居(行情603801,诊股)。产品结构刚好与索菲亚相反,橱柜营收占比72%,衣柜占比25%。同时大宗占比23%,这两块占比双高。近5年公司衣柜业务体量快速增长,从0.22亿元增长至7.34亿元,将近30倍的增量,说明橱柜向衣柜导入流量的效果非常明显。


  公司的大宗业务占比正在逐年提升,并且大宗业务的毛利率在一路上升,高达42%,零售渠道也只有37%;说明志邦拥有较强的议价能力和成本管控能力,并没有为抢占市场而牺牲价格。这完全得益于公司对客户结构做出的调整,是可以给出市场溢价的。


  家居板块会有一波春季行情?


  医药股和消费股有大资金抱团,经过一轮又一轮的大涨之后,估值实在不便宜了。而精装修政策驱动和竣工周期加快好转的前提,给投资地产后产业链的家居板块提供了充足的确定性。目前,部分公司经过回调之后,估值位于合理水平,并不是高位。


  同时多数公司的业绩也才刚开始好转,有市场预期存在,但远远还没有到即将兑现的程度。这时候就应该选择业绩持续性和弹性大的公司,也就是我反复说过的大宗业务和橱柜业务占比双高的企业。


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