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「股票小额配资」黄金期货市场异化给我们的若干启示

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黄金期货市场的发展逻辑与异化

在长期的商品中交易,出现是交易的农副产品,而在长期的黄金中交易是几百年后的事了,而这仅仅是在出现过去的30年里。原因是什么?

首先,在人类社会的大部分岁月里,黄金极度短缺。在近代,黄金的货币属性使其成为商品之王,具有广泛的互换性和交换范围。没有记载说出现的黄金自古以来就不能完成交换过程。而且黄金非常稳定,千年不朽。即使暂时无法交换,也不会给生产者造成很大损失。

其次,黄金价格在1972年之前的200多年里非常稳定。4英镑、4先令、11.5便士和1盎司的黄金价格从1717年到1914年一直保持不变。从1934年到1972年,每盎司35美元的黄金价格持续了39年。与一般商品相比,黄金价格的不确定性要小得多。相反,20世纪70年代后黄金期货市场的发展造成了黄金价格的大幅波动。

由于黄金和交易的不确定性压力远小于大宗商品,黄金期货合约市场的需求就不那么迫切,对黄金期货交易所的依赖也就小得多。但是在70年代中后期,黄金期货市场发展迅速,是什么原因呢?

从期货市场的发展逻辑来看,期货交易源于现货交易,是现货交易内部矛盾不断外化的解决方案,因此,期货市场应体现现货市场的要求,服务于现货市场。然而,在其发展过程中,期货市场的功能被异化,出现发生了变化。原因是交易在市场中的主体已经从以商品交换为目的的商品生产者转变为以利润为目的的投机者。根据美国农业部农产品交易管理局对美国商品期货市场的抽样调查,投机者约占市场的90%。根据日本的调查结果,交易,四大纤维投机商在交易所,平均占82.95%。黄金期货市场的情况也是如此。在黄金期货交易,真正的黄金和交割的最终数量不到交易总量的2%。在美国芝加哥的黄金期货交易市场,生产者在交易,多头,仅占2.3%,在空头仅占5.1%。投机者与生产者的不同之处在于,他们既没有黄金可卖,也没有黄金可买。他们并不真的需要进行黄金和交易,而是利用价格波动通过投机获利。投机者和生产者有不同的市场目标和不同的市场行为。因此,当投机者成为黄金期货市场的主导力量时,源于现货市场并服务于现货市场的期货市场往往会偏离交易现货市场而表现出其独立性。例如,今天的黄金价格主要形成于期货市场,而期货价格预示着未来价格的变化趋势,但黄金价格的变化与黄金和交易有很大的背离:

价格应该随着需求的增加而上涨。2006年,黄金价格与1997年相比上涨了82.1%,但下降,的需求为7.3%,与实际黄金和交易完全相反。即使从短期的年度变化来看,也经常出现偏差。近年来,黄河金牛市主要是投资者和投机者交易,的积极作用的结果,这已被公认为事实。黄金期货市场异化的另一个结果是,它为现货市场服务,并保证现货交易黄金期货市场的真金和交易量不到2%。交易90%以上只是一种资本流动,而不是物流。市场风险也从事物的交易风险转变为资本损益风险的交易市场,成为一个有风险的市场。但这种异化不是罪过,而是历史进步,这才是推动黄金期货市场发展的原因。

1972年金元官方价格取消后,黄金价格开始随市场浮动。我们不能消除风险,只能规避风险。然而,目前规避风险的表述并不恰当。因为市场风险是客观存在的,无法消除,也无法避免。所以更合理的提法是管理风险。但是风险管理要有工具和手段。而黄金期货市场为投资者提供了市场风险的聚集场所和承担者,这是黄金期货市场异化的进步意义。在黄金期货市场中,卖方是投资者,主要是黄金生产者和经营者,他们需要转移风险以降低或避免价格风险,但他们付出的代价是失去可能的出现机会利润。为了获得这一利润机会,投机者成为市场风险的买方、承担者和“支付者”。因此,他们可能获得高回报。可以看出,虽然黄金期货市场在很大程度上与现货交易,分离,但它在另一个层面上为现货交易提供了工具和手段,即市场风险管理。这是我国黄金市场化改革推动黄金期货建设的价值和合理性。

由于现货黄金市场和期货黄金市场有很大的差异,两个市场在世界上是平行发展的模式而不是从属关系,这导致了国际黄金市场的二元结构。

二元结构:黄金市场现状

在20世纪70年代早期之前,黄金市场的任何进步都是建立在黄金现货交易的基础上的。黄金市场不仅是真正的黄金和交易市场,也是结构单一的市场。然而,黄金期货合约的引入引发了一场革命。此后,出现发展了两个平行市场。他们朝着自己的方向发展,这导致了黄金市场的出现,它有一个真正的黄金现货交易和合约远期交易市场的双重结构。在这种二元市场结构下,交易的黄金交易和实物黄金投资活动都是在实物黄金现货市场进行的。然而,市场风险管理产生的风险交易和盈利活动是在交易黄金期货合约市场进行的。由于两者的差异,国际上普遍采用市场分离模式。例如,在美国、日本和中国香港,世界上主要的黄金和交易市场与现货黄金和期货市场是分开的。但也有两者结合的市场,如印度和土耳其伊斯坦布尔。但实践证明,最成功的模式是第一种。黄金期货合约是一种标准化的远期合约,交易,和其交易占总成交量

易的45%左右。其并没有包揽全部的远期合约,还有一个重要的远期合约市场,即场外交易的非标准化黄金衍生物市场,这个市场中的重要产品是黄金远期合约。在这里要指出的是,黄金生产者和加工者等,以实金为基础的规避风险,多是使用远期合约,而不是黄金期货合约。我国已是世界第三大黄金生产国和第二大金首饰生产国,存在着大量的实金交易,规避价格风险所需要的黄金远期合约有着现实而紧迫的需求。对于远期合约,虽然周小川在他的讲话中已经提及,但至今尚未看到有力地推动。黄金期货市场的推进建设,将为黄金投资者和投机者提供更大的活动空间。但这并不是黄金生产者的最佳选择。因此,场外衍生物交易市场的发展也应进入改革的日程。 

  我们说黄金期货市场是一个风险型市场,是因为实金市场及场外黄金衍生物市场风险最终都要汇集到黄金期货市场,由投机者承担。当然,投机者为了转移自己所承受的风险,又越来越多地采用了跨市、跨时、跨品种的对冲活动。这样做的结果是在转移黄金市场风险的同时,也增加了其他市场风险进入黄金市场的几率,这种风险的传导机制更增加了黄金期货市场的风险。所以,黄金期货市场在为我们增强管理市场风险能力的同时,也为我国黄金市场更大风险的蕴集洞开了更大的门户。因而,我们必须站在一个更高的视点上认识黄金期货市场的风险问题,要有更严格的法规对其流动性进行监管。 

  今年初,上海黄金交易所向中国人民银行上报了开展黄金期货业务的请示,并获原则同意。据此,上海黄金交易所开始了黄金期货交易市场的前期筹备工作,并将此项工作列入了今年的工作日程。另一方面,上海期货交易所几乎同时也启动了黄金期货业务的前期准备工作。于是,出现了两个市场竞争的局面。无独有偶,此情此景在8年前黄金市场开始筹建时也曾出现过。当时5个城市争办,最终,国务院一锤定音,花落上海。与上次不同的是,这次是由不同城市的竞争变为同城“兄弟”之争。因此,社会认为,最终还是需要国务院拍板定案。或许这就是未来的一个不争事实,但拍板前的广泛讨论是有益的。更多股票配资知识,请关注股票配资平台http://www.hbyyez.cn

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